鋁價(jià)跌至冰點(diǎn) 中國(guó)鋁業(yè)巨虧41億

鋁價(jià)持續(xù)下跌，擊穿了鋁行業(yè)的成本防線。上海三月期鋁最低下探至12635元/噸，倒退回了25年前的價(jià)格水平。盡管后期上海三月期鋁半年均價(jià)反彈到13442元/噸，但仍然同比下跌了近10%。隨著上半年鋁價(jià)創(chuàng)出近25年新低，鋁業(yè)公司再次陷入虧損。

8月28日晚中國(guó)鋁業(yè)發(fā)布半年報(bào)，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入701億元，同比下降8.55%，虧損高達(dá)41.23億元。公司還預(yù)計(jì)，三季度仍將虧損。而據(jù)中國(guó)鋁業(yè)相關(guān)人士表示，公司對(duì)于扭虧無望、競(jìng)爭(zhēng)力嚴(yán)重不足的產(chǎn)能，會(huì)堅(jiān)決淘汰關(guān)停，專心培育具備在當(dāng)下市場(chǎng)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)能。

中金公司研究員蔡宏宇分析，產(chǎn)能過剩導(dǎo)致鋁價(jià)疲弱難以扭轉(zhuǎn)。年初以來鋁下游需求維持疲弱，供應(yīng)過剩的局面依然存在，鋁價(jià)跌幅曾一度達(dá)到9%。而國(guó)內(nèi)新建項(xiàng)目仍在進(jìn)行，雖然國(guó)務(wù)院發(fā)布《指導(dǎo)意見》以推動(dòng)淘汰落后產(chǎn)能，但過剩情況短期難以改變，疲弱基本面將繼續(xù)對(duì)鋁價(jià)形成壓力。

機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)目標(biāo)價(jià) 看淡全年業(yè)績(jī)

渣打發(fā)表報(bào)告指出，中鋁(02600.HK)短期盈利前景仍存挑戰(zhàn)，因生產(chǎn)成本及負(fù)債比率仍然高企，不過市賬率僅1倍，屬長(zhǎng)遠(yuǎn)投資選擇，維持“與大市同步”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由3.39元下調(diào)至3.12元，反映上半年虧損較預(yù)期大。

摩根斯坦利研報(bào)指出，中鋁股價(jià)未來60日內(nèi)有80%以上機(jī)會(huì)跑贏同業(yè)。近日有相關(guān)媒體報(bào)道稱，信發(fā)鋁業(yè)位于新強(qiáng)的廠房發(fā)生事故，令368臺(tái)電解槽電力中斷，預(yù)料事故將持續(xù)影響生產(chǎn)約兩個(gè)月，也將在短期推高鋁價(jià)，中鋁作為中國(guó)最大鋁生產(chǎn)商，將受惠于鋁價(jià)上升。不過，雖然大摩看好中鋁短期股價(jià)表現(xiàn)，但對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)前景看法維持審慎，認(rèn)為其估值不吸引，集團(tuán)亦預(yù)料首九個(gè)月仍將虧損，評(píng)級(jí)為“減持”。

瑞銀證券則認(rèn)為，公司中長(zhǎng)期控制成本的壓力仍然艱巨。雖然下半年有望大幅減虧，但全年恐怕仍然不可避免出現(xiàn)虧損，因此維持賣出評(píng)級(jí)，估值目標(biāo)價(jià)為2.9元。

“煤電鋁一體化”或是扭虧關(guān)鍵？

盡管中國(guó)鋁業(yè)在中報(bào)中預(yù)報(bào)了其三季度仍將虧損，但外界仍寄望其能通過在礦產(chǎn)資源配置、煤電鋁一體化發(fā)力、瘦身調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)和發(fā)展混合所有制等辦法來逐步縮小虧損并最終實(shí)現(xiàn)扭虧。

中國(guó)鋁業(yè)2014年上半年其自采鋁土礦量同比上升了4.3%，自采礦比例提高到了55%，而自采礦的成本僅為國(guó)內(nèi)購(gòu)礦和進(jìn)口礦成本的74%和45%。手握著國(guó)內(nèi)外大把的優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源，隨著國(guó)內(nèi)鋁土礦資源的逐漸枯竭以及海外部分國(guó)家陸續(xù)提高鋁土礦出口門檻，中國(guó)鋁業(yè)在上游資源上的優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加凸顯。

市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，煤電鋁一體化布局的推進(jìn)是中國(guó)鋁業(yè)扭虧的關(guān)鍵。近期中國(guó)鋁業(yè)在延伸煤電鋁一體化產(chǎn)業(yè)鏈上的步伐明顯加快，在包括內(nèi)蒙、山西等地發(fā)展的煤電鋁一體化綜合配套項(xiàng)目開始提速，其旗下已經(jīng)具備自備電廠的包頭鋁業(yè)已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)了扭虧。

扭虧的另一大要素，是中國(guó)鋁業(yè)如何借力國(guó)企改革和混合所有制的東風(fēng)。今年早些時(shí)候，公司相關(guān)人士曾對(duì)外表示，將逐步探索對(duì)所屬企業(yè)進(jìn)行分類管理，根據(jù)自身特點(diǎn)鼓勵(lì)所屬企業(yè)積極推進(jìn)混合所有制發(fā)展，通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者及社會(huì)資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元，從而完善治理結(jié)構(gòu)和提高管理水平。不過，混改如何開展，如何推進(jìn)實(shí)施員工持股，以期形成更為有效的激勵(lì)機(jī)制，目前仍在觀望。